動力煤：供需已相對寬松 2025年價格中心或下移

2024年，動力煤價格均值雖進一步回落，但降幅較2023年有明顯收窄。截至12月23日，今年以來環(huán)渤海港口5500大卡動力煤均價為每噸862.82元，較2023年同期，每噸下跌114元。同時，價格波動區(qū)間明顯縮小，整體波動幅度僅每噸168元，其中前三季度波動幅度更小。進入四季度后，由于迎峰度冬用煤旺季市場表現不佳，動力煤價格不斷創(chuàng)新低，從而擴大了全年波動幅度。從全年價格變動節(jié)奏看，今年動力煤供需已經相對寬松。上半年主產地山西產量大幅回落，雖未改變供需仍偏寬松的結構，但煤炭價格的壓力小了很多，環(huán)渤海港口5500大卡動力煤價格在4月回落到每噸800元附近后就基本穩(wěn)住，隨后在每噸800元至900元之間窄幅波動。

從供應來看，國家統(tǒng)計局數據顯示，1月至11月，我國生產原煤43.2億噸，同比增長1.2%；進口煤炭4.9億噸，同比增長14.8%。今年，無論國產煤還是進口煤，均有一定幅度的增量。尤其是進口煤，在去年大量進口的基礎上，今年還有進一步增長，11月的月度進口量又刷新了歷史新高。這主要是由于進口煤價格與國內煤價格相比，優(yōu)勢明顯。大量進口煤進入沿海尤其是華南地區(qū)，擠壓了沿海地區(qū)市場的同時，也拉低了下游用煤的成本。預計明年進口煤價格仍會低于國內煤價格，因此，整體進口量仍將維持在較高水平，但進一步增長空間有限。且近期隨著國內煤價格的下跌，進口煤價差優(yōu)勢已有明顯收窄。

國內煤今年的增量主要來自內蒙古和新疆，增量均在6000萬噸以上；主要減量來自山西，減量約8000萬噸。從7月開始，山西煤炭產量基本恢復到去年水平，此后沒有明顯減產。國內明年的增量將主要來自兩部分，一是在建煤礦的投產，二是山西減量的恢復。在建投產的煤礦包括今年投產的和明年投產的，因為今年投產的煤礦形成正常產能也要到明年，尤其是今年二季度以后投產的煤礦。今年1月至6月，山西動力煤同比減產了9049萬噸，這部分在明年形成增量的確定性較高。

從庫存來看，今年動力煤社會庫存持續(xù)處于高位。雖然二季度受產量下降影響，累庫速度有所減緩，庫存階段性低于去年同期水平，但從7月開始，隨著產量的恢復，整體社會庫存一直處于歷史同期最高水平。尤其進入四季度以后，社會庫存再次刷新歷史高點。從各環(huán)節(jié)庫存情況來看，終端庫存對社會庫存的累庫貢獻度最大。因前幾年的保供壓力，終端一直執(zhí)行著高庫存策略。明年，社會庫存預計仍會維持相對高位水平，主要是因為明年供需仍然偏寬松，社會庫存難有明顯下降。

從終端消費來看，國家統(tǒng)計局數據顯示，1月至11月，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量85687億千瓦時，同比增長5%。其中，火電同比增長1.9%，水電增長11.2%，風電增長11.5%，太陽能發(fā)電增長27.8%。而去年同期火電增速為5.7%，可見火電增速受到壓制。去年的增長雖有其特殊因素，但也能看出今年火電在新能源電力和水電的壓制之下，增長乏力。不過需注意到，今年風光發(fā)電雖然增長迅猛，但電網在新能源電力消納能力上短期遇到了一定的瓶頸，因此，明年風電和太陽能發(fā)電增速大概率會受到影響。從全國能源工作會議的目標來看，2025年風光裝機量新增2億千瓦，與前一年規(guī)劃一致，但低于2024年的實際裝機增量。不過，明年也有不少核電機組將投入運營。因此，明年火電仍會受到其他能源擠壓。

從非電需求來看，今年化工用煤需求表現相對較好，比去年有明顯增長。其他行業(yè)耗煤表現一般，地產等相關行業(yè)低迷是主要因素，預計明年也難有太大變化，或會隨著整體經濟體量的增長而有所增長。

綜合來看，2024年電力需求雖然增長較好，但是受新能源電力的擠壓，火電增速一般。前期由于山西減產的影響，動力煤整體處于相對平衡的狀態(tài)，價格變化不大。但三季度后，供應量大增，無論國內產量還是進口煤數量均創(chuàng)歷史新高，而煤耗同比在持續(xù)下滑。旺季去庫較差，市場信心不足，導致價格快速回落，不斷刷新低點。明年動力煤供應增量預計主要來自國內，從區(qū)域來看，主要來自新疆。不過，新疆煤的運輸存在一定瓶頸，當價格回落后，新疆煤外運難度加大，產量增量可能會隨著價格回落而縮減。從需求上看，明年發(fā)電量增速預計不錯，但火電的增長還會受到風光核電增量的擠壓。因此，2025年動力煤供需預計總體仍顯寬松，價格重心會進一步下移，主流價格波動進入相對合理區(qū)間范圍內。

來源：中國煤炭網   作者：曾翔